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国祯环保:连续中标彰显拿单能力 不断拓展打造环境综合平台(图)

http://www.waterchina.cn 2017/2/27 中财网

(水业中国网上海工作站2月27日讯)国祯环保近期公告称:1)公司中标寿县安丰镇城镇污水集中处理工程特许经营权出让项目,新建污水日处理规模1万吨/日,并配套19.93km的市政污水官网及提升泵站一座。总投资2860万元,污水处理费1.17元/立方米,管网维护12.1万元/公里年,特许经营期25年;2)子公司被确认为江苏省泗阳县城北污水处理厂三期扩建项目实施人,扩建工程污水处理总规模5万吨/日,总投资约5120万元,污水处理价格0.98元/吨;3)2016年公司业绩预告显示:实现归属于上市公司股东的净利润为11620~13869万元,同比增长55%~85%。对此,我们点评如下:
  
投资要点:
  
连续中标彰显拿单能力,订单充足保障内生高增长寿县安丰PPP项目内容是:新建近期日处理能力0.5万吨/日,远期日处理总规模1万吨/日,并配套建设总长约19.93km的市政污水管网及污水中途提升泵站一座,项目拟采用PPP模式运作,总投资2860万元,污水处理费1.17元/立方米,管网维护12.1万元/公里年,特许经营期25年;泗阳三期扩建项目内容是:扩建总处理规模为5万吨/日,其中一期2.5万吨/日,项目总投资5120万元,污水处理费0.98元/吨,并有上调的可能。

公司接连中标彰显出超强的拿单能力,在行业内的影响力逐步提升。

公司获取泗阳三期扩建项目,显示出客户对公司的认可。公司目前在手订单充足,截至2016年前三季度,公司新增工程类订单8.81亿元,期末在手未确认收入工程类订单11.73亿元,新增特许经营类项目6.07亿元,未完成投资金额5.10亿元,是运营期的订单4.16亿元的1.23倍。2016年公司业绩预告实现归属于上市公司股东的净利润为11620~13869万元,同比增长55%~85%,符合市场预期。

同时我们认为公司在手订单充足,未来几年高增长能够持续。

不断拓展完善产业链,环境综合平台逐渐成型

公司是生活污水处理行业较早提供“一站式六维服务”的专业公司,综合优势明显。公司目前已经在全国11个省份运营80多座生活污水处理厂,污水处理能力约为300万吨/日,具有一定的市场影响力。

近几年公司也通过不断的资本运作来拓展产业链,2015年8月,公司收购麦王环境72.31%的股权切入工业废水领域、2015年10月收购挪威GEAS公司延伸膜处理技术产业链,2017年1月增资美国TREVI公司获取正渗透技术。同时公司研发污泥深度处理成套设备、成立水环境事业部和管网事业部等一系列举措,巩固在“工业废水、小城镇污水、污泥处理、流域治理、管网”等产业热点的布局,污水治理范围更广,产业链上下游不断拓展,环境综合平台逐渐成型。

股权激励和资金到位,公司发展驶入快车道
  
1)2015年11月,公司对337名激励对象推出限制性股票激励计划,限制性股票总量为1397万股,授予价格为13.86元/股,预留部分的限制性股票已于2016年9月2日授予完成,授予价格是11.04元/股;2)2016年10月21日公司推出股票期权激励计划:拟向125名激励对象授予1575万份股票期权,其中首次授予1393.5万份,股票期权行权价格24.10元/股。业绩考核目标为以2015年净利润0.75亿元为基数,2016~2018年净利润增长率分别不低于50%、80%、150%,即对应3年净利润分别不低于1.12、1.35、1.87亿元,3年复合增速35.60%。

我们认为,公司近两年连续推出股权激励,覆盖的员工较多,能够完善公司的激励机制,吸引和留住人才,有利于公司的长期发展,同时3年业绩目标复合增速35.60%显示员工对公司发展充满信心。

另外,公司非公开发行股票募集资金5亿元用于怀远、清溪、郎溪PPP项目建设,2016年4月已经完成,资金已经到位,项目推进有望加快,公司发展即将驶入快车道。

市值小具备安全边际,具备长期投资价值
  
公司目前市值有68亿元,流通市值不到32亿元,市值较小。同时非公开发行价格20.46元,股票期权行权价24.10元,目前股价22.26元,具备一定的安全边际。我们认为公司:订单充足+资金到位+激励充分+安全边际高,具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。暂不考虑收购及股票期权的影响,我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.38、0.50、0.65元,对应当前股价PE分别为60、45、34倍,维持“增持”评级。

风险提示:项目推进缓慢的风险、污水处理费下调的风险、收购不及预期的风险、宏观经济下行的风险。

(来源:中财网,作者:国海证券股份有限公司谭倩,上海供排水项目网戴晓红编辑,2017年2月27日)


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